Sauvagnat, Julien (2012) Essays in corporate finance and competition policy. Toulouse School of Economics (Toulouse).

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Abstract

Cette thèse comporte quatre essais en finance d'entreprise et politique de concurrence. Le chapitre 1 s'intéresse à l'interaction entre la discipline exercée par les acquisitions et le niveau de tangibilité des actifs des entreprises. Les résultats empiriques convergent pour montrer qu'un affaiblissement de la discipline exercée par les acquisitions (mesuré par la présence de défenses ou de lois anti-OPA) a un effet négatif seulement sur la performance des entreprises intangibles. Cela suggère que la dette exerce un effet disciplinaire sur les managers des entreprises tangibles. L'étude empirique menée dans le chapitre 2 montre que le degré d'indépendance des cadres dirigeants vis-à-vis du Directeur Général a un impact positif sur la performance des entreprises et la qualité des décisions prises par le management. Les deux derniers chapitres s'intéressent à la politique de lutte contre les ententes et aux programmes de clémence. Dans le chapitre 3, je présente un modèle théorique dans lequel l'autorité de la concurrence détient de l'information privée concernant la qualité des preuves initiales contre une entente. Je montre que l'introduction d'un programme de clémence permet alors à l'autorité de la concurrence de condamner une entente même quand les preuves initiales contre les entreprises sont faibles. Le dernier chapitre étudie l'impact des programmes de clémence sur l'effort exercé par l'autorité de la concurrence lors des enquêtes.

This thesis consists of four essays in corporate finance and competition policy. Chapter 1 focuses on the interaction between takeover discipline and asset tangibility. I show that higher takeover vulnerability (measured through takeover defenses and antitakeover laws) is associated with higher performance only in intangible firms. My favourite explanation is that tangible firms are already disciplined by debt. Chapter 2 empirically relates the internal organization of a firm with decision making quality and corporate performance. In a very robust way, firms with a smaller fraction of independent executives exhibit a lower level of profitability and lower shareholder returns following large acquisitions. The two last chapters focus on cartel policy and leniency programs. In chapter 3, I present a model in which the Antitrust Authority is privately informed about the strength of a cartel case. I show that the Antitrust Authority can then obtain confessions even when it has no chance of finding hard evidence. Chapter 4 studies the impact of leniency programs on prosecution effort.