Carvajal Moreno, Angela Rocio (2020) Dual Trading and Conflicts of Interest of Stock Exchange Intermediaries: evidence from Mergers and Acquisitions. École Doctorale Sciences de Gestion TSM (Toulouse).

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Abstract

Cette thèse comprend trois chapitres sur les conflits d’intérêts des intermédiaires qui agissent en tant que conseillers en fusions et acquisitions. Nous fournissons dans le Chapitre 1 une synthèse de la littérature académique sur la double négotiation en compte propre et client des intermédiaires de marché. Tout d’abord, nous présentons un aperçu de cette activité, puis explorons des questions comme qui s’engage dans cette activité, pourquoi et les principales préoccupations concernant les conflits d’intérêts. Dans le Chapitre 2, nous effectuons une analyse empirique axée sur l’aspect fusions et acquisitions de la problématique de recherche. Enfin, dans le Chapitre 3 nous étudions le rôle des intermédiaires qui agissent en tant que conseillers financiers dans les transactions de fusions et acquisitions. Nous y parvenons grâce à une analyse empirique d’un échantillon où nous pouvons identifier, autour de l’annonce, dans quelles transactions un conseiller a été impliqué. Les résultats démontrent une création de valeur dans les cibles de fusions et acquisitions le jour de l’événement, la présence du trading informé et d’une fuite d’informations avant l’annonce particulièrement forte pour les transactions dans lesquelles un conseiller était impliqué. Notre analyse nous permet de surligner l’importance de prendre en compte l’aspect réglementaire des opérations de fusions et acquisitions.

This thesis contains three chapters on conflicts of interest of intermediaries that act as financial advisors in mergers and acquisitions. We provide in Chapter 1 a survey of academic literature on dual trading activity. First, we present an overview of this activity and then explore questions like who engages in this activity, why, and the main concerns regarding conflicts of interest. In Chapter 2, we conduct an empirical analysis focusing on the mergers and acquisitions aspect of the research problem. Finally, in Chapter 3 we investigate the role of intermediaries who act as financial advisors in M&As deals. We achieve this through an empirical analysis of a sample where we can identify, around the announcement, in which deals an advisor was involved. We found evidence of value creation in targets of Mergers and Acquisitions on the event day, of informed trading and leakage of information before the announcement particularly strong for deals in which an advisor was involved and showed evidence that advocate for the importance of taking into account the regulatory aspect of mergers and acquisitions operations.