Seewoolall, Aatish (2025) Three Essays on Corporate Finance and Innovation. École Doctorale Sciences de Gestion TSM (Toulouse).

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Abstract

Cette thèse étudie comment trois évolutions récentes par rapport aux principes traditionnels de la finance d’entreprise affectent l’innovation au sein des entreprises. La première étude utilise une technique de traitement du langage naturel appliquée aux résumés de brevets, pour montrer que l'actionnariat commun augmente la similarité technologique entre les entreprises. Cette relation est portée par les entreprises produisant des innovations de piètre qualité et se limite aux brevets orientés vers le développement de produits plutôt que l’amélioration des processus. Les entreprises ayant des actionnaires communs ont ainsi tendance à breveter excessivement dans les mêmes domaines, ce qui entraîne une fragmentation des connaissances et une concentration accrue des marchés de produits. Pour les actionnaires communs, la concentration du marché, combinée à des stratégies de tarification non-concurrentielles, peut accroître leurs profits, tandis que la réduction d’innovations de haute qualité induite par la fragmentation des connaissances contribue à garantir des rendements stables au sein de leur portefeuille d’entreprises. Ces résultats nuancent l’effet positif précédemment mis en avant de l'actionnariat commun sur l’innovation. La causalité est établie en exploitant des variations exogènes issues de fusions d'institutions financières. La deuxième étude examine la relation entre les transactions de brevets liés au climat et la valeur de l’entreprise. Les résultats montrent que les ventes de brevets climatiques sont associées à une réaction négative immédiate et persistante du marché. En revanche, les acquisitions de brevets climatiques sont liées à une réaction positive différée, observable un an après la transaction. Ces résultats résistent à un large éventail de tests visant à atténuer les préoccupations d’endogénéité. Cette étude apporte de nouveaux éléments montrant que les marchés pénalisent les entreprises qui se désengagent de technologies climatiques et récompensent celles qui construisent des options technologiques en vue de réglementations climatiques futures. Ces résultats soulignent que les transactions de brevets climatiques constituent des signaux crédibles de l’orientation stratégique d’une entreprise en matière de transition climatique. La troisième étude montre que les entreprises à droit de vote multiple sont plus susceptibles de manipuler leurs résultats comptables que les entreprises à droit de vote unique. De plus, lorsqu’elles manipulent leurs résultats, les entreprises à droit de vote multiple sont tout aussi susceptibles que les entreprises à droit de vote unique de le faire en modifiant leurs dépenses de recherche et développement. Ces résultats suggèrent que les entreprises à droit de vote multiple ne sont pas nécessairement à l’abri des pressions de court terme du marché. En réponse à ces pressions, elles semblent tout aussi disposées que les entreprises à droit de vote unique à compromettre les stratégies de croissance durable de l’entreprise.

This thesis studies how three modern departures from traditional corporate financeprinciples affect corporate innovation. The first study employs a NLP technique usingpatent abstracts to show that common ownership increases technological similarity betweenfirms. This relationship is driven by firms that produce low-quality innovationsand is confined to patents aimed at product development rather than process improvements.Commonly owned firms therefore patent excessively within each other’s fields,leading to knowledge fragmentation and potentially increased product market concentration.For common owners, product market concentration combined with non-competitivepricing strategies can enhance profits, while the reduction in breakthrough innovationsinduced by knowledge fragmentation helps preserve stable returns from portfolio firms.These results nuance the previously highlighted positive impact of common ownershipon innovation. Causality is established using exogenous variation from financial mergers.The second study investigates the relationship between climate-related patent transactionsand firm value. The results reveal that climate patent sales are associated withan immediate and persistent negative market reaction. However, climate patent acquisitionsare linked to a delayed but positive market reaction that is evident one year afterthe transaction. These results survive a wide range of robustness checks that mitigateendogeneity concerns. This study provides new evidence suggesting that markets penalisefirms for divesting from potentially valuable climate technologies and reward firmsthat build technological options for future climate regulation. These findings highlightthat climate patent transactions serve as credible signals of a firm’s strategic orientationtoward the climate transition. The third study shows that dual-class firms are morelikely to manage their earnings than single-class firms, as proxied by discretionary accruals.Additionally, when dual-class firms manage their earnings, they are just as likely assingle-class firms to do so through changes in R&D expense. These results suggest thatdual-class firms are not necessarily immune to short-term market pressure. In response tosuch pressures, dual-class firms appear equally willing as single-class firms to compromiselong-term value drivers.