Dubois, Basile (2025) Essais en finance d'entreprise. .

Abstract

Au cours des deux dernières décennies, les outils méthodologiques de l'organisation industrielle ont progressivement migré vers la finance d'entreprise. La richesse des micro-données et la puissance croissante des techniques d'estimation permettent désormais aux chercheurs de considérer les clients bancaires, les investisseurs ou les conseils d'administration comme des décideurs confrontés à des ensembles explicites d'alternatives. Cette thèse s'inscrit dans cette perspective. À travers trois essais, je construis et estime des modèles de choix discrets qui quantifient la manière dont les frictions sur les marchés du crédit, des obligations et du capital humain interagissent avec la politique publique. Le fil conducteur est méthodologique : chaque chapitre mobilise des modèles structurels de demande développés en organisation industrielle pour produire des quantifications essentielles à l'évaluation des politiques publiques en finance. J'accorde une attention particulière aux programmes d'assouplissement quantitatif de la Banque centrale européenne, dont la conception quasi-expérimentale offre une opportunité unique d'étudier les modifications de la demande induites par la politique monétaire. Le premier essai étudie le comportement des banques commerciales lorsque les réserves auprès de la banque centrale cessent d'être rares. En mobilisant des données de bilan, de registre de crédit et de supervision couvrant pratiquement l'ensemble du secteur bancaire français, j'intègre les contraintes de Bâle III dans un modèle de Monti–Klein de concurrence imparfaite sur les marchés des prêts et des dépôts. Les estimations montrent que les coûts réglementaires implicites peuvent devenir si importants qu'ils en viennent à freiner la distribution de crédit. Le deuxième essai quitte le bilan des banques pour se concentrer sur les marchés secondaires de la dette. En combinant les portefeuilles eMaxx de 16 000 fonds de titres à revenu fixe avec les prix et notations Refinitiv pour la période 2016-2020, j'estime un système de demande à logit imbriqué qui met en évidence un phénomène d'anticipation (« front-loading ») de la part d'arbitragistes profitant de la structure des programmes d'achats d'actifs à grande échelle par les banques centrales. Le dernier essai s'intéresse au marché des administrateurs d'entreprise. À partir de 70 000 premières nominations à des conseils d'administration américains entre 1990 et 2020, j'aborde le problème classique de l'indisponibilité, pour l'économètre, de l'ensemble des alternatives parmi lesquelles sont effectués les choix, en agrégeant les individus par profils (tranche d'âge, expertise sectorielle, taille du réseau, formation) et en modélisant un processus en deux étapes : les profils entrent dans un ensemble de considération avec une probabilité dépendant du réseau de l'entreprise, puis le conseil sélectionne parmi les profils considérés. Mes résultats réconcilient l'apparente omniprésence des connexions dans les nominations avec les preuves limitées de népotisme, suggérant que les conseils utilisent avant tout les réseaux comme outil de filtrage des candidats.

Over the past two decades, the methodological toolkit of industrial organization has steadily migrated into corporate finance. Rich micro-datasets and increasingly powerful estimation techniques now allow researchers to treat bank customers, investors, or boards of directors as decision-makers who face explicit menus of alternatives. This dissertation embraces that perspective. Across three essays, I build and estimate discrete-choice models that quantify how frictions in markets for credit, bonds, and the market for human capital interact with policy. The common thread is methodological: each chapter brings the structural‐IO demand toolkit to produce quantifications that are critical for policy evaluation. I place particular emphasis on the European Central Bank's quantitative-easing programmes, whose quasi- experimental design provides a unique opportunity to study policy-driven changes in demand.