@unpublished{publications16363,
           month = {January},
           title = {Essays on Bond Return Predictability and Liquidity Risk},
          author = {Karoll G{\'o}mez Portilla},
            year = {2015},
             url = {https://publications.ut-capitole.fr/id/eprint/16363/},
        abstract = {S?il existe de l?information int{\'e}ressante pour pr{\'e}voir les prix des titres du Tr{\'e}sor au fil du temps, comment peut-on utiliser cette information pour am{\'e}liorer le rapport risque/rendement de l?investisseur et la mod{\'e}lisation de la structure par terme ? Cette th{\`e}se a pour objectif de r{\'e}pondre {\`a} cette question. Le premier chapitre analyse le r{\^o}le pr{\'e}dictif des mesures alternatives de la prime de liquidit{\'e} des TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities) par rapport aux titres du Tr{\'e}sor pour des rendements en exc{\`e}s des obligations gouvernementales. Les r{\'e}sultats montrent que la prime de liquidit{\'e} pr{\'e}voit des rendements en exc{\`e}s positifs (n{\'e}gatifs) pour les TIPS (Treasury nominales). Je trouve, {\'e}galement, que le pouvoir de pr{\'e}vision hors {\'e}chantillon de la liquidit{\'e} des rendements en exc{\`e}s des Treasury nominales para{\^i}t avoir {\'e}t{\'e} guid{\'e} par les {\'e}v{\`e}nements de la crise financi{\`e}re r{\'e}cente. Par contre, je trouve empiriquement qu?il y a {\'e}galement une capacit{\'e} de pr{\'e}vision des rendements en exc{\`e}s des TIPS hors {\'e}chantillon pendant les p{\'e}riodes normales aussi bien que pour les mauvaises p{\'e}riodes.Dans le deuxi{\`e}me chapitre, j?examine si la prime de liquidit{\'e} des TIPS peut {\^e}tre consid{\'e}r{\'e}e comme un facteur dit unspanned (c?est-{\`a}-dire dont la valeur n?est pas une combinaison lin{\'e}aire de la courbe des rendements) pour pr{\'e}voir les rendements des obligations, mais qu?elle n?est pas n{\'e}cessairement spanned par la courbe des taux des {\'E}tats Unis. Je consid{\`e}re un mod{\`e}le affine et gaussien de la structure par terme d'obligations {\`a} coupon z{\'e}ro du Tr{\'e}sor am{\'e}ricain pour l?ensemble des Treasuries and TIPS, avec un facteur unspanned : le risque de liquidit{\'e}. Dans ce mod{\`e}le, le facteur de liquidit{\'e} est contraint d?affecter seulement les rendements de coupe transversale, mais il permet de d{\'e}terminer les primes de risque des obligations. L?{\'e}vidence empirique sugg{\`e}re que le facteur de liquidit{\'e} n?affecte pas la dynamique des obligations en vertu de la probabilit{\'e} risque-neutre, mais qu?il affecte cette dynamique sous la mesure historique. Par cons{\'e}quent, l'information contenue dans la courbe de rendement s?av{\`e}re insuffisante pour caract{\'e}riser compl{\`e}tement la variation du prix du risque de courbure. Dans le troisi{\`e}me chapitre, j?estime, par des m{\'e}thodes non param{\'e}triques, le choix de portefeuille optimal d?obligations pour un agent repr{\'e}sentatif qui agit d?une fa{\cc}on optimale par rapport {\`a} son utilit{\'e} esp{\'e}r{\'e}e sur la p{\'e}riode suivante, {\`a} partir du signal de liquidit{\'e} observ{\'e} ex ante. Consid{\'e}rant les diff{\'e}rentes mesures de liquidit{\'e}, je trouve que le diff{\'e}rentiel de liquidit{\'e} entre les obligations nominales et les TIPS para{\^i}t {\^e}tre un facteur significatif de choix du portefeuille en obligations du gouvernement des {\'E}tats Unis. En effet, l?allocation conditionnelle en actifs risqu{\'e}s d{\'e}croit avec la d{\'e}t{\'e}rioration des conditions de liquidit{\'e} du march{\'e}, et l?effet de liquidit{\'e} du march{\'e} diminue avec l?horizon d?investissement. Je trouve {\'e}galement que la pr{\'e}visibilit{\'e} de rendement des obligations se traduit par une meilleure allocation et performance aussi bien intra que hors {\'e}chantillon.}
}